讲座主题：政府债务何去何从：中国财政整顿的逻辑与出路

　　主 讲 人：朱军 教授 南京财经大学

　　讲 座 地 点：999策略白菜手机论坛A511

　　讲 座 时 间：2018年10月25日，09:00---11:00

　　摘要：中国地方融资平台与地方政府关系密切，政府债务膨胀与金融高杠杆如影随形，债务风险与金融脆弱相互交织，政府债务何去何从备受关注。本文在G-K的框架中引入内生财政压力和财政整顿规则，探究中国财政刺激背后金融高杠杆逻辑，“反事实”模拟不同财政整顿措施的经济效果。研究发现：(1)金融高杠杆是财政刺激挤出私人投资的镜像反映，强调财政整顿既可以硬化债务约束，又避免“肆意扩张型财政政策”(Profligate Fiscal Policy)带来沉重的债务负担。这是中国经济去杠杆、稳增长、惠民生的重要保障，也是守住不发生金融风险底线的题中之义，理应成为宏观审慎政策框架的重要组成部分。(2)设定债务规则，明示政府对债务容忍度，降低外部冲击造成金融环境突然收紧的流动性风险;设定债务上限优于债务置换和财政紧缩，不仅增强经济韧性，而且改善社会福利。(3)政府债务去杠杆是必要的，但并不能盲目去杠杆，应把握去杠杆的节奏，讲究时机和方式，“结构性去杠杆”。(4)除政府主导财政整顿，建立与完善打破刚性兑付的市场化机制也必不可少，其既收紧政府债务约束，提高财政整顿效果，又改善信贷配置结构，提升金融市场效率。本文建议：针对中国高风险的政府债务问题，采取“定规划、设上限、提效率、破刚性”的财政整顿措施是中长期中国经济实现稳增长、“去杠杆”的必由之路。

　　关键词 : 财政整顿;金融杠杆;债务上限;金融稳定